1、同方国芯(002049,股吧)：严重被低估 FPGA和卡芯片弹性大

　　事件：我们对同方国芯进行跟踪，公司严重被低估，FPGA和卡芯片弹性大。

浙富控股

16.49

1.17%

　　分析与判断(一)FPGA军工和信息安全业务快速增长，通信领域进口替代加速FPGA国产化需求迫切。2012年全球FPGA市场约为48亿美元，其中中国市场超50亿元，国内FPGA市场年增速超30%。目前FPGA市场主要被国外厂商Xilinx、Altera、Lattice占据，而航天航空、信息安全、知识产品保护、通信等领域对FPGA国产化需求迫切。

　　国微电子是国内技术最成熟、供货量最大的FPGA特种可编程器件研制单位，公司在航空航天、空中陆地通话等领域优势明显。随着2014年10月《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》下发及国家对军工装备信息化及国产化的要求不断提升，公司的军用高可靠、抗辐照、星载、弹载等产品高速增长，同时公司能提供板级产品及系统解决方案。

　　信息安全领域爆发。根据信息安全产业“十二五”规划，2015年我国信息安全产业规模将突破670亿元，年增速超30%，随着联网应用带来安全需求增加，FPGA在安全通信产品等领域快速渗透。

　　通信领域进口替代加速。通信是FPGA传统需求最大的行业，子公司同创国芯FPGA军转民项目已有产品推出，和中兴、烽火合作，未来也会向国内其它大型通信设备厂商切入，2017年通信FPGA将大规模放量。

　　(二)FPGA在信息安全、视频处理及工业智能化领域具备优势除了传统的军工安全及通信市场外，随着云计算及物联网的发展，视频处理、云计算及云存储、工业智能化(马达控制、工业网络、机器视觉和机器人(300024,股吧)控制)等领域对FPGA并行运算的需求快速提升，未来潜力大。

　　(三)金融IC卡国产芯片今年起进入放量周期2014年国内金融IC卡发卡总量超过12亿张，同时，银联完成对6家国产的卡芯片厂商的认证，而国产芯片厂商也在对多家银行进行实网测试。目前同方国芯实现发卡或完成测试的银行已超过10家，包括招商银行、中信银行、平安银行(000001,股吧)、北京银行(601169,股吧)、鹤壁银行、中国银行等，公司也在建设银行等大型国有银行进行入网测试，预计今年下半年公司在银行抢占市场的进度将提速。公司最近给中信银行发行的联名卡芯片，是国内首款32位CPU双界面卡芯片，通过了包括银联、国家信息安全评测中心、国密在内的几乎所有智能卡的有关认证，已实现大批量商用。目前国内银行卡存量45亿张以上，每年新增量在6-7亿张，市场空间超过180亿元，预计未来在金融IC卡国产芯片市场，公司将获得20-30%的市场份额。

　　(四)居民健康卡具备领头优势随着北京纳入发卡计划及医疗信息化改革的深化，银行在医疗健康领域跑马圈地加速，健康卡放量后公司领头优势依然存在，预计今年公司至少发卡2000万张以上，预计未来公司将至少占据一半以上市场空间。

　　投资建议：芯片产业具备边际效益递增属性及爆发潜力，应该给予高估值。我们预计2015-2017年EPS为0.70、0.96、1.19元，维持推荐投资评级。

　　(银河证券)

　　2、华丽家族(600503,股吧)：科技+金融驱动中国制造2025优质标的

　　“科技+金融”双驱动，“中国制造2025”优质标的，受益大股东公司已转型股权投资、实业投资、投资咨询及管理;专注于高科技、金融产业领域，“科技+金融”双驱动。预计2015年将迎来业绩拐点。

　　公司3大科技项目：临近空间飞行器、智能机器人、石墨烯定位科技尖端，占据“中国制造2025”3大重点领域(航空航天装备、机器人、新材料)高点;且均为平台型产品，协同效应强，未来市场前景巨大。金融领域投资华泰期货、厦门国际银行，将成业绩稳定器，助推科技业务。

　　公司大股东南江集团为中国大型投资控股平台型集团，将鼎力支持华丽家族做大做强。作为南江集团唯一的上市平台，公司未来将持续受益。

　　临近空间飞行器+：革命性产品，具战略价值，军事及民用潜力大临近空间飞行器在军事/民用领域具战略价值。美国Google、军工巨头洛克西德。马丁均在研制临近空间飞行器，目前A股龙生股份(002625,股吧)(002625)H股光启科学(0439)所共同相关的光启团队也在研制。

　　华丽家族拥有国内临近空间飞行器技术及产业化领先团队(北航团队)，应用方向包括智慧城市、安防系统和通信等;未来军事应用前景广阔。该项目计划2015年内试飞;未来可能成为3大项目中最大业绩来源。

　　我们假设公司临近空间飞行器单价为数亿元，每年如果交付10台则价值数十亿元，业绩预期十分可观。

　　智能机器人+：公司服务机器人和工业机器人协同发展智能机器人未来需求超千亿，服务机器人将超过工业机器人。公司与浙江大学合作，开发智能移动机器人和服务机器人，并完成智能机器人云平台建设。公司工业机器人贡献短期业绩，服务机器人实现中长期大量贡献业绩的发展愿景，“产品+平台”模式驱动公司智能机器人业务迅速发展。

　　石墨烯+：市场潜力巨大，公司已具备全球领先批量产业化能力石墨烯面临万亿市场潜力空间。公司石墨烯技术源自中科院重庆所和宁波所，已建成全球首条石墨烯微片和薄膜大规模生产线，并与多家企业合作进行应用产品开发，石墨烯项目将取得巨大发展。

　　投资建议：战略意义突出，如3大项目成功业绩将高增长，推荐!如果本次增发成功、临近空间飞行器试飞成功、3大项目产业化顺利推进，预计公司2015-2017年备考业绩为0.69亿元、2.45亿元、6.91亿元。

　　公司“科技+金融”双驱动，为集临近空间飞行器、智能机器人和石墨烯为一体的“中国制造2025”优质标的。考虑到战略意义重大，未来“金融+科技”业务具有可持续发展性，参考A股龙生股份(002625)、H股光启科学(0439)估值，首次给予“推荐”评级。

　　(银河证券)

　　3、通鼎互联(002491,股吧)：移动互联网+的产业帝国

　　员工持股落地，交易均价凸显对公司移动互联战略信心：公司于2014年12月8日通过了高管及员工持股计划，拟筹资3亿元，其中公司高管层出资额占18%，员工层出资额占82%，此次交易总金额约2.6亿元，交易均价58.44元，均表明公司员工对公司未来长期发展看好，公司员工全体上下有动力来为公司创造更高的价值。

　　以流量为载体，公司在移动互联领域开展布局：公司通过定增计划完成了对瑞翼信息的控制，瑞翼信息以流量掌厅为主打产品，我们维持公司今年在移动端完成5000万的月度活跃用户数，公司进一步围绕移动互联领域收购了以大数据为主打的南京安讯科技20%股权，以数字化营销和移动CRM为主打的杭州数云股权以及人机交互为主打的上海智臻7%股权，我们认为，公司于去年先行一步开展移动互联网+转型，表明了公司在此领域的前瞻性，在互联网+的浪潮下，公司将会坚定移动互联外延并购发展。

　　行业趋势上行利于资本并购方式实现公司转型：根据工信部的报告显示，今年1-4月移动用户月均移动互联网接入流量突破300M，手机上网流量连续4月翻倍增长。与之成对比的是短信的业务量同比下降3.6%，通信行业的应用化、互联网化已经成为趋势，整个行业将以数据流量发展为基础，因此，我们认为瑞翼信息以及公司整个移动互联战略理应享受行业趋势上行的溢价，公司在资本并购转型的方式应以创业投资的角度进行估值看待。

　　怎么理解公司战略：公司搭建了整个移动互联网的产业帝国，从移动互联网现实世界的基础设施光纤光缆，到瑞意信息的流量入口(相当于虚拟世界的货币交易)，然后逐渐补齐各个应用场景，如大数据精准营销、电商等，搭建整个移动互联网现实、虚拟、场景等各个模块的齐备产业链。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，预测15-16年净利润为3亿和3.4亿，全面摊薄后EPS为0.73元和0.83元，基于对公司移动互联的战略看好，上调目标价至135元。

　　(国金证券(600109,股吧))

　　4、浙富控股(002266,股吧)：核电开工高峰临近乘“华龙”破万里浪

　　公司概况：浙富控股是一家集团化运作、多元化布局、国际化经营的上市公司，旗下拥有多家子公司，业务领域涉及水电、核电、油气等诸多板块，并分别控股和参股了梦响音响(传媒)和二三四五(002195,股吧)(互联网).

　　核电开工高峰临近：根据我国核电规划，未来5年每年需要开工建设7~8台机组。2015年预计将有6~8台机组开工建设，有8台机组投入商业运行，将成为核电重启的关键之年。而根据《核电安全规划》规定，2016年后只有采用第三代技术的核电站才能开工建设。我国目前三代核电技术已经率先推广“华龙一号”，其被称为“我国自主研发的三代核电技术路线”，被确认为核电“走出去”的主力机组，未来国内和国外的需求前景看好。

　　公司重要看点：公司控股子公司华都公司拥有的ML-B型控制棒驱动机构是目前唯一通过三代标准抗震试验和满足60年使用寿命要求的核控制驱动机构。按每年最少9台机组估算，每年的市场需求为10亿元。我们认为，公司目前是核三代技术里核反应控制棒驱动设备唯一国内供应商，产品订单确定性高，含金量大，随着国内核电密集开工和核电出口的不断推进，公司核电业务将迎来爆发期。

　　业绩预测和投资评级：我们预计公司2015~2017年可实现归属母公司净利润分别为128百万元、263百万元和385百万元，对应EPS分别为0.08元、0.17元和0.25元，3年复合增速达50%。考虑到A股其它核电概念公司的估值泡沫严重，公司在扣除二三四五市值和梦响强音投资(按公司斥资的8.2亿元计算)，剩余水电和核电及其他资产估值仅148亿。我们认为公司市值依然存在向上空间，首次覆盖给予“买入”的投资评级。

　　风险提示：水电设备市场持续低迷;核电建设进度不及预期;收购资产回报不及预期。

　　(广发证券(000776,股吧))

　　5、益佰制药(600594,股吧)：积极转型医药电商布局值得期待

　　公司近况

　　在“拥抱互联网，聚焦大肿瘤”新战略指引下，公司积极转型，医药电商的布局值得期待。

　　评论

　　转型动力强。提出“拥抱互联网，聚焦大肿瘤”的新战略后，公司已与掌上药店签订“千县万店电商工程”战略合作协议，医药电商的布局值得期待。凭借深耕肿瘤领域多年积累的产品和渠道优势，预计公司将围绕肿瘤治疗拓展上下游，探索肿瘤诊断、治疗、康复协同的新模式。

　　二线品种势头良好。2014年处方药实现收入27.4亿元，同比增长14%，分产品看：预计艾迪增长约15%，杏丁略有下滑，康赛迪增长约20%，洛铂增长约40%。OTC实现收入1.8亿元，同比减少7.6%。随着合伙人销售模式完善、OTC行业转暖，今年二线品种有望保持快速增长。

　　股价具备支撑。3月16日员工持股计划获股东大会通过，筹集资金总额上限为13,395万元，参加员工不超过53人，全额认购由上海长江财富资产管理有限公司设立的益佰1号资管计划的次级份额。益佰1号资管计划的资金总额不超过26,790万元，按照1:1的比例设立优先和次级份额，投资范围为购买和持有益佰制药股票、固定收益及现金类产品的投资等。股东大会通过后6个月内，益佰1号资管计划通过二级市场完成标的股票的购买，锁定期12个月，存续期24个月。目前员工持股计划管理委员会委员已选举产生，我们认为，该计划能够提升员工积极性，并对股价形成支撑。

　　估值建议

　　我们维持2015/2016年EPS预期1.58/1.96元，给出2017年EPS预期2.30元，分别同比增长31%/25%/17%，对应P/E为38x/31x/26x。公司并购与互联网转型值得期待，维持“确信买入”评级，上调目标价至80元(原60元，上调幅度33%)，对应2015年P/E为51x.

　　风险

　　药品降价;中药注射剂不良反应事件;中药材涨价;新药审批存在不确定性。

　　(中金公司)

　　6、登海种业(002041,股吧)：坚持研发优势稳健应对行业变化

　　公司坚持研发优势，积极转变发展方式应对行业变化，稳健探索利用资本市场促进高速、健康、持续发展的道路，完善激励机制。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.37元、1.55元，对应市盈率分别为35.33倍、31.23倍，给予“增持”的投资评级。

　　事件：

　　近期，我们对登海种业(002041)进行了实地调研，就行业及公司业务状况进行了交流。

　　点评：

　　未来发展战略。坚持研发优势是公司的核心，公司坚持杂交玉米种子产业化，把高产攻关作为奋斗目标，推进稳健、可持续发展的杂交玉米种子产业化战略，积极研究国内外种业形势，抓住“一号文件”扶持种业的难得发展机遇，稳妥而非冒进地，实现公司健康、持续发展。

　　探索开启利用资本资源高速、健康、持续发展的道路。公司年报中提出“运用资本运作，推进种企之间的合作重组，是未来种子企业实现战略目标、膨胀企业育繁推一体化规模的有效途径”，但是公司自认为对于资本市场认识还不深刻，属于门外汉，需要吸引人才，在汲取经验、规避风险基础上，积极探索、合作共赢，稳步开启利用资本资源促进高速、健康、持续发展的道路，推进公司种业发展更上台阶。

　　积极转变发展方式应对行业变化。公司认识到行业目前正在面临深刻变化，新业态、新型客户涌现，公司也有意愿、有动力积极参与、抓住新事物并建立新的服务体系，以不放弃行业变化带来的新机遇，但是需要充分论证、逐步完善，对于“互联网+”，需要探索一条道路，使之能够更加适合农业发展特性，目前在两个子公司试点，视效果好坏再探索是否深入推进。

　　完善激励机制。以青岛公司为平台吸引人才。员工持股计划有打算，但无具体时间表，需要一个过程。公司相继成立北京、辽宁、黑龙江、吉林、山西、莱州登海6个全资子公司，将利益放在子公司，并实现开放式思维，即子公司可以成立子公司，其目的也是希望以子公司为平台，吸引人才，激励人才，打造人才，同时开拓相应市场。

　　行业形势有望好转。2015年种子行业产能削减，行业兼并重组有望实质展开，同时政策及种业改革提高市场门槛，市场秩序转好，种业尤其是玉米种子业有望迎来底部反转，公司业绩预计亦将随之受益。

　　给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.37元、1.55元，按5月18日收盘价48.40元计算，对应市盈率分别为35.33倍、31.23倍，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司产品推广不如预期的风险。

　　(中原证券)

　　7、博林特(002689,股吧)：民族品牌电梯龙头拓展机器人、环保业务

　　“大集团、小公司”，受益东北振兴，远大集团实力雄厚上市公司主营电梯，2014年收入20亿元，其中电梯占比79%。实际控制人康宝华所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商，2013年远大集团收入超200亿元;正在培育机器人、环保、农业等新产业。

　　电梯主业：40亿订单保增长，受益一带一路，维保/出口优势明显2014年末公司在手订单约40亿元，我们认为未来3年公司主业将保持20%以上业绩增长。公司核心零部件自制，全产业链优势明显;直销模式业内领先，维保业务收入占比达20%，出口收入占比曾超过25%。

　　进军环保、机器人领域，未来将持续受益沈阳远大集团公司拟增发、收购大股东智能磨削机器人和环保业务。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台。

　　中国制造2025、工业4.0、军工、环保、东北振兴多重主题，推荐!公司未来可能具中国制造2025、工业4.0、环保、军工、核电、一带一路、东北振兴等多重主题，估值具提升空间。

　　不考虑增发，预计公司15-17年业绩复合增速超20%，EPS为0.45/0.55/0.69元，PE为41/33/26倍。

　　(银河证券)

　　8、鱼跃医疗(002223,股吧)：打造云医院占领互联网医疗高地

　　领先同业与阿里健康及战略投资者合作，取得先行、规模及资源整合优势

　　公司14年引入红杉资本作为战略投资者，15年4月20日公告控股股东与阿里健康战略合作，打造“云医院”平台式生态圈。公司“云医院”定位与大三甲医院和医生合作，集聚稀缺医疗资源，打造高端互联网医疗平台，从而带动平台患者流量，未来有望通过平台提供服务和药品/器械实现盈利。目前与301医院、上海华山医院和南京鼓楼医院等三家合作的云诊所已投入试运营。

　　整合互联网平台及医生资源等医疗关键因素，有望占领高地

　　对互联网商业模式而言，医生对平台粘性和盈利模式是平台能运营的关键，鱼跃医疗把握关键因素：通过众筹分享模式与医生合作(医生享有50%的收益分配权)，能有效提升医生的粘性;有望通过在互联网医疗平台提供服务和销售药品/器械盈利。公司构建的平台，有别于一般电商：在医生的指导下购买，是更有效的销售方式。公司有望成为中国互联网医疗领域的领先者。

　　看好互联网医疗业务和外延并购的未来成长

　　公司以“家用医疗器械和医用高值耗材”为发展方向，主要产品为康复护理、医用供氧和医用临床系列等医疗器械。公司目前主业收入应能保持10%-20%的稳健增长，但公司重回高速增长或将依赖外延并购以及互联网医疗业务。我们期待外延增长。

　　估值：提升目标价至74.10元(原38.50元)，维持“买入”评级。