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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，海西新药(2637.HK)2025年业绩符合预期，营收达5.82亿元，同比增长24.8%，收入增长主因药品市场份额持续提升。净利润1.77亿元，同比增长30.1%。公司主营仿制药业务运营稳健，财务状况良好，2025年毛利率为83.4%，较2024年小幅提升0.4个百分点；销售成本占营收16.6%，同比下降；研发费用为0.74亿元，因核心管线进入临床阶段而有所增加。公司流动资产净值约12.12亿元，现金充足。创新管线方面，公司依托小分子多机制协同技术平台（MultiSel-Opt平台），布局肿瘤、眼科和呼吸系统领域。核心管线HXP056为口服VEGF多靶点药物，针对眼底病（如湿性年龄相关性黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿及视网膜静脉闭塞），相比传统眼球注射具备给药优势，已在中国开展II期wAMD临床研究，后续结果有望于2026年下半年及2027年上半年读出，并计划2027年启动注册临床。另一管线C019199（CSF-1R/DDR1/VEGFR2）在骨肉瘤适应症中展现出73.3%的疾病控制率及超6个月的中位无进展生存期，已启动后线骨肉瘤三期注册研究。中信建投证券首次覆盖给予"买入"评级，但未提及具体目标价。预计2026至2028年收入分别为7.10亿元、8.53亿元、10.15亿元。风险包括新药研发不确定性及仿制药降价超预期带来的商业化压力。