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金吾财讯|国盛证券发布研报指，滔搏(06110.HK)确认将于2027年1月1日起全面终止耐克产品在中国内地的线上平台销售。该业务在FY2026占集团总收入约22%，研报认为此调整短期内将对公司造成重大负面影响，并导致FY2027与FY2028业绩承压。线下销售合作则维持不变。研报指出，进入FY2027Q2以来，公司终端销售趋势与Q1基本一致，表现仍较波动。此前FY2027Q1全渠道销售额同比下降10%-20%低段，线下渠道承压。受消费环境不确定性及品牌客户业务调整影响，国盛证券预计滔搏FY2027营收将同比下降12.3%，归母净利润同比下降17.5%至10.45亿元。长期来看，研报强调公司作为国内运动鞋服头部零售商的核心竞争力依然强劲。渠道层面，公司持续关闭低效门店以优化结构，FY2026末直营门店净减少660家，但单店销售面积同比提升3.9%，聚焦效率提升。同时基于线下门店推进“一店N开”的多触点布局，涵盖抖音、微信小程序及即时零售等渠道。会员运营方面，累计用户数达9290万，会员对零售总额贡献比例保持在91.7%的高位。尽管短期业绩受合作调整冲击，但研报预计公司仍将维持高分红策略。FY2026全年派息总额达0.28元/股，派息率为137.1%。国盛证券调整盈利预测，预计FY2027-FY2029归母净利润分别为10.45/8.80/9.43亿元，维持“买入”评级。